以史为鉴，美联储降息未必利好美股
受美国经济弹性的提振，美股一直与企业利润预期同步上涨。但如果以史为鉴，即将到来的降息可能会扭转局面。尽管市场一直热切地预期利率会下降，但这实际上可能对企业盈利并不是一件好事。通常情况下，美联储在经济走向衰退时降息——市场的乐观预测似乎没有考虑到这一点。市场预计美联储最早或将在3月份降息，因为消费者价格和生产者价格普遍走低。
法国兴业银行量化策略师AndrewLapthorne表示:“利润下降和利率下降往往是密切相关的。目前的预期反映了‘非常乐观的前景’。这是暴风雨前的平静吗?”
此前，德银的分析师追踪了1955年以来的降息周期，其中10次与经济衰退伴生。为数不多的两次例外分别发生在上世纪60年代末和上世纪80年代。德意志银行策略师JimReid上周在一份报告中写道：“历史数据显示，美联储在1年内降息超150个基点，几乎都是因为经济衰退。若美国经济没有陷入衰退，历史先例表明在12个月内降息150个基点的门槛是很高的。”
太平洋投资管理公司经济学家TiffanyWilding也表示，历史经验显示，央行在经济衰退发生以前往往不会降息。Wilding称：“事实上，发达经济体央行的降息往往与失业率上升和产出缺口缩小同时发生，且经济已经陷入衰退。非衰退情况下的降息属于少数情况，也往往发生在通胀明显见顶，且失业率从低位回升至长期平均水平。”
全球股市在过去一年中一直在上涨，在不断增长的盈利预期的支撑下飙升了约16%。利润率徘徊在历史高位附近，分析师们继续上调预期。瑞银集团策略师GerryFowler指出，市场受益于低于预期的通胀，这使得债券和股票估值得以扩大。展望未来，普遍情绪仍然非常乐观，根据数据，MSCI世界指数的混合未来12个月收益预计今年将飙升10%，到2025年将增长8%以上。
Capital.com资深市场分析师KyleRodda表示："从现在开始，要么盈利预期被下调，股价随之走低，要么降息的影响被消化，股价随之下跌。"
智通财经观察到，来自企业的初步迹象喜忧参半。英国风衣制造商巴宝莉集团(BURBY.US)上周股价暴跌，此前该公司大幅下调了利润预期，这是奢侈品需求正在减弱的新迹象。去年12月，联邦快递公司(FDX.US)的一份收益报告暴露了该公司快递航空业务的疲弱，客户选择采用速度较慢、成本较低的运输方式寄送包裹，随后该公司股价暴跌。尽管如此，LululemonAthletica(LULU.US)和爱芬奇(ANF.US)本月都上调了销售预期，原因是假日季销售表现强劲，从而打消了人们对通胀居高不下导致消费者疲软的担忧。
迄今为止，由于美国就业市场和消费者支出依然强劲，软着陆预期没有受到挑战，预计企业(尤其是科技行业企业)将保持强劲的盈利增长。在欧洲，企业今年预计也将保持增长，未来12个月将增长12%。在第四季度财报发布之前，对利润的负面修正并没有改变盈利预期普遍上升的趋势。
Fowler称：“盈利方面的不利因素仍未得到充分重视。我们仍然认为，较弱的通胀和名义GDP增长使利润率面临风险。”
传奇投资人、橡树资本管理公司的联合创始人HowardMarks此前也警告称，“金发姑娘思维”恐令其蒙受损失。Marks写道：“它创造了一个很高的期望，从而为潜在的失望(和损失)创造了空间。”
PIMCO团队也警告称，2023年末许多金融市场经历反弹后，风险较高的资产似乎已完成了对经济软着陆的定价，并可能低估了经济上行和下行风险;但现实是，“由于发达经济体市场供需增长停滞，经济衰退的风险仍然很高”。
而在上个月，美国银行策略师MichaelHartnett也表示，因为债券价格上涨(即收益率下降)将预示着美国经济增长放缓，美国股市将在2024年第一季度受到影响。该策略师称，美债收益率下降是上季度美股上涨的主要催化剂之一。尽管标普500指数去年大幅上涨，但他仍持悲观态度。Hartnett在12月7日的报告中写道，美债收益率进一步下降到3%将意味着经济的“硬着陆”；"低收益率=高股价"的说法将转变为"低收益率=低股价"。
加息路上的高歌猛进，让美联储在去年巨亏了1143亿美元，创下有史以来最高年度亏损。
当地时间1月12日，美联储公布了2023年未经审计的初步财务报表。
数据显示，美联储在2023年扣除支出后的收入为负1143亿美元（约合人民币8193亿元），而2022年为正的588亿美元。
美联储持续地加息以控制通胀，导致年度利息支出激增，是造成这一巨额亏损的主要原因。
2023年，美联储向金融机构支出2811亿美元利息，前一年则为1024亿美元，同比增加了1787亿美元。
其中，1163亿美元与存款机构持有的准备金余额的利息支出有关，624亿美元与根据回购协议出售的证券的利息支出有关。
去年利息收入为1638亿美元，较前一年的1700亿美元减少62亿美元。
向存款机构和其他合格借款人提供的贷款（包括来自银行定期融资计划和薪资保护计划流动性便利）所赚取的总利息收入为104亿美元。
2023年，连同12家地区储备银行在内的营运开支维持总计55亿美元。
此外，储备银行还需要承担10亿美元的与生产、发行和退役货币相关的成本；11亿美元用于董事会支出；7亿美元用于资助消费者金融保护局的运营。
储备银行从为应对疫情而建立的紧急信贷设施中实现了1亿美元的净收入；额外收益来自支付结算服务收入5亿美元；2023年法定股息总额为15亿美元。
根据法例，当美联储出现年度损失时，将记录递延资产，然后当有利润时便冲销有关损失，直至完成冲销后便会重新把利润转拨至财政部。
递延资产，即储备银行在恢复向美国财政部汇款之前需要实现的净超额收益金额。
2023年，储备银行增加了递延资产1164亿美元，年底递延资产累计达到1330亿美元，而截止1月10日，递延资产值为1369亿美元。
报告称，这些损失加剧了本已庞大的联邦赤字。
美国财政部公布的报告显示，美国2024财年第一季度财政赤字超过5000亿美元，同比增长21%，而美国政府需要更大规模的国债拍卖才能弥补这一赤字。
只要短期利率保持在当前水平附近，并缩减资产组合，美联储的亏损就可能会继续亏损。
目前，美联储不得不为政府债券、抵押贷款支持证券以及银行准备金支付更多费用，这是去年央行将基准短期利率提高至20年来的高点（超过5%）的结果。
不过，这些损失并不影响美联储的日常运作，也不需要向财政部请求支持。与联邦机构不同，美联储不需要美国国会来弥补损失。
但据圣路易斯联储最近的研究显示，美联储可能需要四年左右的时间才能弥补这些损失，并开始向财政部返还资金。
当下，美联储几乎肯定已经完成了加息，市场正预期美联储可能会在春季之前降息。