牛市崩溃已悄然来临 美联储降息预期与AI狂热或催生新泡沫
随着2023年10月27日的修正低点出现，市场开始热议一个问题：始于2022年10月12日的牛市崩溃阶段是否已经悄然来临？尽管当前投资者情绪依然高涨，但对这一可能性的担忧不容忽视。
自最近的市场低点以来，投资者对经济衰退、利率上升、持续通胀和联邦政府赤字等宏观问题的担忧已大幅减轻。相反，他们对美国联邦储备委员会今年可能降息的预期感到兴奋，因为通货膨胀继续呈现消退态势。此外，人工智能（AI）的崛起也激发了市场对科技公司收益的乐观预期。
人工智能热潮始于2022年11月30日OpenAI推出ChatGPT，自此以后，领先的人工智能芯片半导体制造商英伟达（NVIDIA）的股价飙升超过250%。该公司引领标准普尔500半导体股价指数上涨了108%，其表现令人想起上世纪90年代末科技泡沫时期的思科系统（CiscoSystems）。当时，思科因生产扩展互联网所需的关键设备而股价暴涨，但最终遭遇暴跌，尽管互联网仍在迅速发展。
如今，英伟达是否会成为下一个思科？这种可能性确实存在。如果真是如此，那么在它崩溃之前，其股价仍有巨大的上涨空间——当然，前提是它真的会崩溃。
与此同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临着降息压力。市场预计他今年会采取行动，因为通胀已接近美联储的目标水平。实际上，鲍威尔和其他美联储官员认为，他们可能不得不降低联邦基金利率，以防止通胀调整后的实际利率在通胀进一步下降时上升。
然而，降息可能会助长非理性繁荣的风险。前美联储主席艾伦·格林斯潘曾警告过这种现象，他曾在1996年的一次著名演讲中讨论了“非理性繁荣”的问题。如果鲍威尔及其同事因成功降低物价通胀而庆祝胜利，却没有引发经济衰退，他们可能会加剧资产通胀的风险。一旦泡沫破裂，经济衰退很可能随之而来。
值得注意的是，金融媒体最近报道指出，货币市场共同基金（MMMF）吸引了创纪录的6万亿美元资产。如果美联储降低利率，这些资金可能会大量流入债券和股票市场，从而加剧市场的波动性和潜在崩溃风险。
在当前环境下，有一种可能性是，本十年将上演上世纪90年代科技股主导的股市狂欢，而不是上世纪70年代通胀的重演或上世纪20年代生产率主导的繁荣。然而，这也意味着市场可能正酝酿着新的泡沫。
对于美联储来说，上一个重大错误是在2021年和2022年初落后于通胀曲线。下一个重大错误可能是吹大投机性股市泡沫。鲍威尔肯定深知这一点，因此他应该重申并不急于降低利率的立场。
本周，美联储将正式召开2024年首次FOMC议息会议，并将于北京时间周四（2月1日）凌晨公布利率决议，之后主席鲍威尔也将召开新闻发布会，发布与与最新货币政策相关的讲话。
目前，华尔街普遍预计，美联储本周仍将“按兵不动”，今年首次降息的时间点可能是3月份。而市场本周最关注的问题，无疑是鲍威尔将为3月份的下次会议就降息的可能性发出怎样的信号，无论是鹰派还是鸽派的基调。
专业人士们认为，美联储官员们预计会利用这次讨论为未来的货币宽松政策做好准备。但官员们不会做出任何决定，因为距离3月会议还有两个月的时间，还需看期间的最新数据。
根据CME美联储观察工具，目前，市场预计3月份降息的可能性约为50%。
前美联储高级职员、现任彼得森国际经济研究所（PetersonInstituteforInternationalEconomics）高级研究员DavidWilcox表示，“如果我处在他（鲍威尔）的位置上，我会在新闻发布会上什么都不说。现在3月降息的几率为50%，对我来说，这很好。”
Wilcox表示，由于美联储下一步行动的概率为50%-50%，因此美联储可能采取任何一种方式，这取决于数据。
德意志银行（DeutscheBank）首席美国分析师MatthewLuzzetti表示，美联储将删除声明中暗示下一步还可能加息的措辞，从而为本轮周期的首次降息扫清道路。
有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者NickTimiraos此前也撰文称，12月美国通胀水平继续保持温和，为美联储在今年考虑降息提供了可能性。
而且根据他的说法，美联储官员们在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。
“美联储官员们预计在下周的为期两天的政策会议上将维持利率不变，并可能从政策声明中去除之前暗示‘下一步更可能加息而非降息的措辞’。”他写道。
通胀降温来助力
考虑到最近的美国经济数据，鲍威尔将能够对前景做出积极的解读，并谈论经济持续增长的可能性，同时降低通胀，实现人们期待已久的软着陆。
最新数据显示，美联储常用的衡量通货膨胀的指标——个人消费支出（PCE）价格指数，12月同比增长2.6%，远低于2022年同期5.4%的涨幅；剔除了波动较大的食品和能源成本后的核心PCE物价指数，12月同比增长2.9%，同比增速创2021年3月以来新低。
Wilcox说，美联储有明确的理由降息——鉴于去年夏天以来在降低通胀方面取得的进展，不再需要高利率。
核心通胀率目前折合成年率为2.9%，为2021年3月以来的最低水平。他说，“将通货膨胀率降至2%的战斗几乎已经胜利，也许已经完全胜利。”此外，降低利率的另一个原因是，美联储不希望金融状况过于紧张，以免不必要地引发经济衰退。
“3月首降”仍是主基调
彼得森国际经济研究所的Wilcox预计，美联储将在3月首次降息，今年共降息六次。
美银证券（BofASecurities）首席美国经济学家MichaelGapen则预计，从3月份开始，将有四次降息25个基点。
一段时间以来，高盛一直预测3月份是最有可能的降息时机，现在也坚定“3月首降”的想法。该行近日在一份报告中表示，“我们继续期待……2024年总共削减利率5次，首次降息将在3月份。”
不过，也有专家认为，美联储将在今年稍晚时候降息。例如，德意志银行的Luzzetti表示，他预计美联储将等到6月才开始降息，年内剩余时间共降息175个基点。
法国巴黎银行（BNPParibas）首席美国经济学家CarlRiccadonna认为，美联储首次降息将推迟到5月，而且有进一步推迟的风险。
“我们预计，在首次降息之前，官员们会宁可保持耐心，也不会犯错。”他说。